بدأ المتداولون عام 2024 وهم يتوقعون أن تأتي تخفيضات أسعار الفائدة في وقت أبكر وليس لاحقًا وبالتالي سيتراجع الدولار الأمريكي بدوره، ولكن وبدلاً من ذلك، نرى الآن الدولار يكتسب أكثر من 4%مقابل نظرائه في الأسواق المتقدمة والناشئة.
ما هو السبب وراء قوة الدولار؟
أول شيء يجب ملاحظته: كان الاقتصاد الأمريكي مرنًا بشكل مدهش حيث نما بنسبة 2.5% في عام 2023 على الرغم من التوقعات بتباطؤ ذلك العام، ونما بنحو 1.3% في الربع الأول من عام 2024 ويتوقع صندوق النقد الدولي أن ينمو بنسبة 2.7% خلال هذا العام أي أكثر من ضعف معدل أي دولة أخرى في مجموعة السبع، وهذا يعزز الطلب على الأصول المالية للبلاد وبالتالي الدولار.
ثانيًا، أثبتت مشكلة التضخم في أمريكا أنها عنيدة للغاية، حيث جاءت أكثر ارتفاعًا من المتوقع في الأشهر القليلة الماضية، وهذا يدفع المتداولين إلى تقليص رهاناتهم على خفض أسعار الفائدة من قبل البنك الاحتياطي الفيدرالي مما يعزز الدولار في سوق تداول العملات إن ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول من شأنه أن يزيد من جاذبية الدولار بين المدخرين والمستثمرين الدوليين.
العامل الرئيسي الآخر وراء قوة الدولار: التوترات الجيوسياسية، فقد أثارت الصراعات الأخيرة وخاصة في الشرق الأوسط وأوكرانيا قلق الأسواق، وهذا يدفع المستثمرين إلى شراء الأصول الآمنة مثل الذهب والدولار.
قد تمنح هذه الرياح المواتية الدولار الأميركي المزيد من المساحة للارتفاع، ويراهن المتداولون في السوق على ذلك، فهم يجمعون مراكز صعودية في سوق العقود الآجلة ويعلنون عن مزاعم هبوطية ضد العملات الرئيسية الأخرى، وهو تناقض صارخ مع بداية العام عندما كانوا يراهنون على انخفاض الدولار.
هل يواجه الدولار خطر فقدان عرشه؟
تعمل الصين، جنبًا إلى جنب مع تحالف البريكس، بنشاط على تقليص دور الدولار في النظام المالي العالمي.
لقد كانت بداية مضطربة للألفية الجديدة، وذلك بفضل انهيار شركات الإنترنت وهجمات الحادي عشر من سبتمبر والأزمة المالية وأزمة اليورو وخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ورئاسة دونالد ترامب وجائحة كوفيد 19 والصراعات في أوكرانيا وغزة، ورغم كل ذلك، لا يزال هناك شيء ثابت: وهو وضع الدولار الأمريكي كعملة عالمية مهيمنة.
يظل الدولار الأمريكي العملة الاحتياطية العالمية والملاذ الآمن والميناء في كل عاصفة اقتصادية، إنه فئة الأصول التي يلجأ إليها المستثمرون كلما فقدوا أعصابهم (وهو ما فعلوه كثيرًا مؤخرًا).
تبدو هيمنة الدولار راسخة، فهو يشكل حوالي 60% من احتياطيات النقد الأجنبي العالمية، متقدمًا كثيرًا على اليورو الذي يحتل المرتبة الثانية بنسبة 20% فقط، كما أن نحو 88% من جميع المعاملات بالعملة الأجنبية تتم بالدولار، في حين يتم إجراء نصف التجارة الدولية بالدولار.
على مدى العقد الماضي، لم يزداد الدولار إلا قوة حيث ارتفع بنسبة 25% مقابل اليورو و30% مقابل الجنيه الإسترليني و50% مقابل الين الياباني، ولم يتمكن سوى الفرنك السويسري من الصمود أمام الدولار المهيمن.
ومع ذلك، أثارت قوة الدولار أيضا ردود فعل سياسية عنيفة، حيث تستخدم الولايات المتحدة هيمنتها على العملة لفرض عقوبات على روسيا بسبب غزوها لأوكرانيا، كما أن الدول المنتجة للسلع الأساسية تشعر بالاستياء من أن أسعار النفط والموارد الطبيعية الأخرى أصبحت تحت رحمة تحركات قيمة الدولار، ولهذا تحرص الصين على إزالة الدولار من النظام المالي العالمي، إلى جانب تحالف البريكس.
ويقول أحد خبراء الاقتصاد أن مرونة الدولار تواجه الآن سلسلة من التحديات مع تكثيف المنافسة بين القوى العظمى بين الولايات المتحدة والصين وروسيا، وأن مستقبل الدولار كعملة احتياطية عالمية لا يزال غير مؤكد، مع احتمالات تداعياته على التجارة الدولية والتمويل والنظام الجيوسياسي الأوسع.
يشكل البنك الاحتياطي الفيدرالي تهديدا آخر، حيث كان من المتوقع أن يخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات على الأقل هذا العام مع انحسار التضخم، ومن شأن هذا أن يؤثر سلبا على العائدات على سندات الخزانة الأميركية ويدفع الدولار في النهاية إلى الانخفاض.
في يناير حذر الخبير الاقتصادي من أن “الدولار قد ينجرف عموما إلى الانخفاض” مع دخول تخفيضات أسعار الفائدة حيز التنفيذ، بينما قال البعض في فبراير إن إزالة الدولار من شأنها أن تهدد مكانته كاحتياطي، وفي مارس ذهب بنك أوف أميركا إلى أبعد من ذلك وحذر من انهيار محتمل للدولار الأميركي خاصة مع ارتفاع الدين الوطني للبلاد بمقدار تريليون دولار كل 100 يوم، وفي انخفض الدولار مقابل اليورو والدولار النيوزيلندي والدولار الأسترالي والجنيه الإسترليني والفرنك السويسري، وبدا ما أسمته المحللة “ميرا تشاندان” من جي بي مورجان “استثنائية الدولار” مهددة لكن عمليات البيع لم تدم طويلا، فالآن يقاوم الدولار.
وكتبت في مذكرة مؤخرًا: “على الرغم من الظروف الكلية غير المؤكدة، استمر الدولار في إظهار قوته وذلك بفضل التضخم الثابت والاقتصاد الأمريكي المرن وأعلى مستويات للعائدات منذ بداية العام”.
في الحقيقة لا توجد عملة يمكنها أن تضاهي الدولار الأمريكي الذي تدعمه سوق سندات الخزانة الشاسعة والمفتوحة والسائلة التي تبلغ قيمتها 27 تريليون دولار والتي لا مثيل لها، وبالمقارنة، فإن أسواق السندات الأوروبية مجزأة وسوق السندات اليابانية تديرها بإحكام بنكها المركزي والصين مقيدة بضوابط رأس المال.
ولكن أكبر تهديد للدولار الأمريكي سيكون داخليًا مع انقسام البلاد سياسياً، في حين يتجاوز الدين الوطني 34 تريليون دولار، لا يبدو أن الرئيس “جو بايدن” ولا منافسه الجمهوري ترامب يميلان إلى فعل الكثير حيال ذلك.
يقول المحللون أن الديون والعجز في الولايات المتحدة غير مستدام في الأمد البعيد وقد يؤدي في نهاية المطاف إلى تقويض الثقة في الدولار الأمريكي، لكننا لم نصل إلى هذه النقطة بعد، وقد تؤدي حالة عدم اليقين الجيوسياسية اليوم إلى إنقاذ الدولار، ففي لحظات عدم اليقين العالمي يتجه العالم نحو الدولار بدلاً من الابتعاد عنه.
ومع ذلك، يقول أحد الخبراء أن الدولار القوي ليس مجرد أخبار جيدة للولايات المتحدة، نظرًا لأن قوته تدفع تكلفة الصادرات الأمريكية إلى الارتفاع مما قد يؤثر على المبيعات وأسعار الأسهم، وهو ما قد يشكل حتى رياحًا معاكسة لأسهم التكنولوجيا العملاقة السبعة الرائعة.
ومع ذلك، فإن العلاقة ليست واضحة دائمًا، حيث تركز شركات التكنولوجيا في الغالب على السوق المحلية ويعتمد أداؤها على عوامل مثل الاقتصاد الأمريكي وأخبار الشركات واتجاهات الصناعة، ولكن مع تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي والوظائف قد تتراجع سوق الأسهم الأمريكية من أعلى مستوياتها اليوم، إن هبوط سوق الأسهم الأمريكية والاقتصاد المتعثر من شأنه أن يخلف عواقب عالمية ومن المرجح أن تتراجع المؤشرات العالمية الأخرى أيضًا.
ومع ذلك، هناك قلق متزايد من أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أصبح الآن باهظ الثمن، وقد تتراجع أسعار الأسهم خاصة إذا ظل التضخم مرتفعًا وتراجعت توقعات تخفيضات أسعار الفائدة الأمريكية.
يمكن القول إن الذهب هو المنافس الوحيد للدولار، حيث تعمل البنوك المركزية مثل الصين على بناء إمداداتها من المعدن الثمين للتخلص من هيمنة الدولار.
الدولار الأمريكي يهيمن على أغلب التداولات
الدولار الأمريكي هي العملة الأكثر تداولًا في العالم وهي مركزية للنظام المالي العالمي، أظهر أحدث مسح سنوي لسوق الصرف الأجنبي لبنك التسويات الدولية (BIS) من عام 2023 أن متوسط تداول الصرف الأجنبي بلغ 7.5 تريليون دولار يوميًا، حافظ الدولار الأمريكي على مكانته المهيمنة حيث كان يستحوذ على 88% من جميع تداولات النقد الأجنبي.
وهذا يعني أن الدولار يهيمن على تدفقات التجارة، فضلاً عن جزء كبير من جميع القروض والتحوط وغيرها من أنشطة الاستثمار، وإذا كان الدولار يهيمن على التداول فإنه يتحكم في ثروات العالم.
يعتبر الدولار العملة الأفضل أداءً مقارنة بجميع عملات مجموعة العشر الأخرى، فهو أعلى بنسبة 9% مقابل الين الياباني (JPY) وأعلى بنسبة 2.7% مقابل اليورو، أما الجنيه الإسترليني فهو لا يزال أقل بنسبة 1.8% مقابل الدولار.
كما أن الدولار هو الأقوى أداءً مقابل جميع العملات الرئيسية الموسعة باستثناء البيزو المكسيكي الذي يتحرك بشكل وثيق مع الدولار، كما أن الدولار الأمريكي أعلى مقابل أغلب عملات الأسواق الناشئة بما في ذلك الروبية الهندية والبات التايلاندي والليو الروماني، لقد شهد الجميع تقريبا انخفاض عملاتهم مقابل الدولار، وقد يكون لهذا عواقب وخيمة على بعض الاقتصادات.
كيف يؤثر الدولار على الأسواق الناشئة؟
لقد وجدت الأبحاث الأخيرة التي أجراها صندوق النقد الدولي أن الآثار السلبية الناجمة عن ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي تقع بشكل غير متناسب على اقتصادات الأسواق الناشئة مقارنة بالاقتصادات المتقدمة الأصغر حجما.
على سبيل المثال: يؤدي ارتفاع قيمة الدولار بنسبة 10% إلى انخفاض الناتج الاقتصادي في اقتصادات الأسواق الناشئة بنسبة 1.9% بعد عام واحد، وقد يستمر تأثير الدولار القوي على النمو لمدة عامين ونصف.
من ناحية أخرى، فإن تأثير الدولار القوي على الاقتصادات المتقدمة أصغر بكثير، حيث يبلغ ذروته عند 0.6% من الناتج المحلي الإجمالي ويختفي إلى حد كبير بعد عام.
تميل اقتصادات الأسواق الناشئة ذات توقعات التضخم الثابتة أو أنظمة أسعار الصرف الأكثر مرونة إلى الأداء بشكل أفضل عندما يكون الدولار أقوى، ولكن تأثيرات الدولار الأقوى تنتشر من خلال التجارة والتدفقات المالية.
وتميل أحجام التجارة إلى الانخفاض، حيث تنخفض الواردات أكثر من الصادرات، وذلك لأن الواردات من السلع المسعرة بالدولار مثل السلع الأساسية تصبح أكثر تكلفة، كما تعاني هذه الدول من صعوبة الوصول إلى الائتمان وتدفقات رأس المال الأقل والسياسة النقدية الأكثر صرامة وضعف أسواق الأسهم.
كل هذا يضيف إلى الضغوط على النمو في اقتصادات الأسواق الناشئة، وقد تظل آثار مكاسب الدولار هذا العام محسوسة لسنوات في العالم الناشئ، وقد تؤثر أيضا على النمو العالمي.
التحديات التي تواجه الدولار الأمريكي
في وقت سابق من هذا العام، بدأت الصين وروسيا والمملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة وحتى البرازيل في إجراء معاملات بعملات أخرى مثل: اليوان الصيني والروبل الروسي، كان هذا تحديًا مباشرًا للغاية للموقف المركزي للدولار الأمريكي.
اجتمع وفد من الصين بقيادة الرئيس الصيني “شي جين بينج” مع نظرائهم السعوديين بقيادة ولي العهد السعودي الأمير “محمد بن سلمان” في قاعة الشعب الكبرى في بكين في 22 فبراير 2019 من أجل ايجاد طرق لتقليص هيمنة الدولار.
لطالما كانت الصين تدفع باتجاه استبدال عملتها بالدولار، لكنها تكتسب زخمًا الآن لسببين محتملين:
أولاً: سقف الديون: كونها العملة التي يعتمد عليها الجميع في ممارسة الأعمال التجارية يعني أن الناس يجب أن يصدقوا أن عملتك موثوقة،لقد جعلت الدراما الأخيرة المتعلقة بسقف الدين في الولايات المتحدة (وبالتالي الدولار) تبدو وكأنها محفوفة بالمخاطر وغير مستقرة.
ثانياًا: استخدام الدولار كسلاح اقتصادي: يقول الخبير الاقتصادي في مجلس العلاقات الخارجية “بين ستيل” إن سقف الدين ليس في قلب موجة التداولات غير الدولارية الأخيرة، ويقول: أن القضية الحقيقية هي الاستخدام المتزايد من جانب حكومة الولايات المتحدة للدولار كأداة للعقوبات المالية.
لقد استخدمت الولايات المتحدة عملتها كوسيلة غير عنيفة للضغط على الدول مثل: كوريا الشمالية وإيران ومؤخرًا روسيا بعد غزو أوكرانيا، وقالت الولايات المتحدة، “لا دولار لك”، لقد كانت التأثيرات الاقتصادية لتلك العقوبات كانت هائلة وقد لاحظتها دول أخرى.
يقول ستيل: “العقوبات أداة فعّالة، ولكن يتعين علينا أن نكون حذرين من الافراط في استخدامها، فبالنسبة لأي دولة تربطها علاقات معقدة بالولايات المتحدة، فإن مراقبة تأثير العقوبات المالية الأمريكية على روسيا أمر مخيف، لقد كان ذلك كافياً لدفع الصين والمملكة العربية السعودية وغيرهما إلى عقد صفقات تتجاوز الدولار في محاولة لتقليص قوته”.